「失業率」は4ヶ月連続して5.0％。「労働参加率」も2ヶ月連続して上昇となったので今後も横ばい推移となると思われる。心配なのは「平均時給」であり、インフレの下振れリスクを懸念しているFRBとしては、再度伸びが加速するかが追加利上げを占う材料となろう。

年初から円高の動きとなっている。正確には円高とドル高が同時進行しており、米ドル／円だけでなく、クロス通貨でも円全面高となっている。世界同時株安・原油安によるリスク回避の動きが円買いを強めている面もあるが、従来から指摘している通り、（1）貿易赤字の縮小により、需給面では今後は円高・ドル安地合いとなっていくこと、（2）米国サイドからドル高を懸念する発言が相次いでいること、（3）昨年10月末に発表された『日銀展望レポート』から推察されるように、日銀追加緩和の可能性が後退、またはその時期が後ろずれしていること、といった円高要因が現実のものとなりつつあることが挙げられる。

安倍政権が誕生した2012年秋から、「アベノミクス」の下で日銀による異次元緩和政策が導入され、東日本大震災後の原発停止によるエネルギー輸入の増加が貿易赤字を拡大し、米ドル／円は70円台後半から125円まで円安が進行したが、2015年は、それ以前の2013年、2014年と状況が異なっていた。米ドル／円こそ円安であったが、それ以外のクロス通貨はおおむね全ての通貨で円高（前年末との比較）となっており、すでに円安のピークは過ぎていたと考えられる。

米ドル／円は昨年6月に125円後半のドル高値をつけて以降、米利上げ（日米金利差拡大）といったドル高・円安材料がありながら、ドル高値を更新することなく現在に至っており、チャート上では「アベノミクスライン」と呼ばれる2012年秋からの支持線を遂に今月明確に下抜けた。さらに日銀短観で大企業が2015年度下半期の想定為替レートである118円を一時的にではあるが下抜けたことで、投資家が円高を意識せざるを得ない状況となってきた。

もっともFRBの見通し通り、年4回の追加利上げが実施されることとなれば、一方的に円高が進むことはなかろうが、現時点までに発表されている経済指標や、年初から不安定な金融市場の状況を鑑みれば、3月の利上げは見送りとなる可能性が高いものと考える。従って2016年は「Emotional」にはドル高だが「Logical」には円高となるものと思われる。

1月11日のアジア市場で116円台後半まで円高が進んだことで、一旦はドルの買戻しも入って揉み合いとなる場面もあると思われるが、米ドル／円相場は向こう1ヶ月程度、戻り売りに上値の重い展開となると予想する。一方で株式市場や原油市場の下落が止まらずに、昨年8月のような外国人投資家による日本株投資ヘッジによる円買いの動きには注意が必要であろう。

予想レンジ：115円半ば～120円半ば