米ドルは、2011年頃からのドル高トレンドが終わったようにみえます。アメリカの中央銀行は大規模な資産買入を中心とした金融緩和を長く続ける姿勢を示しており、米ドルは緩やかな下落が続くと予想します。

とはいえ、急激なドル安・円高は起きないでしょう。日本円は、世界の株価が下落する局面で、安全資産としての需要が強まって、円高になる傾向があり、逆もまた然りです（図表）。世界の株価は、一時的な下落局面があっても、底堅く推移すると予想します。コロナワクチン浸透に伴って景気回復が想定されること、世界の主要な中央銀行が緩和姿勢を続けること、特にアメリカの中央銀行が社債買入など過去にないリスクを取ったこと、などが株価をサポートするためです。他通貨に対して、米ドルも日本円も安いとみており、ドル円は大きく動きにくいと予想します。

新興国通貨や資源国通貨は、主要な輸出品である商品の価格と同じように動く傾向があります（図表）。商品価格は、アメリカや中国などの世界景気に左右されるでしょう。アメリカでトリプルブルーが実現するなか、バイデン大統領が大規模な景気対策を実現できれば、世界景気にはプラスでしょう。また、世界最大の資源輸入国である中国では、2021年に中国共産党結党100年を迎えるため、景気が堅調に推移しそうであり、商品価格をサポートすると想定します。
資源国通貨のなかでも、新型コロナウイルスの感染抑制に成功したオーストラリアとＮＺのドルは、2020年に対ドルで上昇し、今後も底堅く推移しそうです。一方、新型コロナウイルスの感染が拡大した南アフリカのランドやブラジルのレアルは、2020年に対ドルで下落して出遅れ感があります。南アランドやブラジルレアルは、新型コロナウイルス感染が収束に向かえば、2021年に強い通貨の候補だと予想します。

ユーロは、世界的な株価急落局面でも底堅く推移し、ユーロ円は2019年末の121円台から2020年末には126円台まで上昇しました。ユーロが堅調な理由として、巨額の貿易黒字に伴うユーロ買い・外貨売りの実需があること、世界的な金利低下でマイナス金利を採用しているユーロ圏からの資金流出に歯止めがかかったこと、などが挙げられます。なお、2014年6月にマイナス金利を導入する前のユーロ円は139円台でした。世界景気や商品価格の多少の振れには関係なく、ユーロは独自要因で上昇しやすいと予想します。

2021年は、世界的に大規模な緩和が続くなか、新型コロナウイルス感染拡大が収束に向かえば、資源国通貨でも出遅れ感のある南アフリカランド円やブラジルレアル円の上昇を予想しますが、リスクは何でしょうか。

第一に、新型コロナウイルスのワクチン普及が見込まれることは、世界景気にはプラスに働きますが、市場が経済正常化に伴うアメリカの金融緩和の縮小を先回りして織り込もうとすると、株安、商品価格下落、ドル高、新興国通貨安につながる懸念があります。コロナワクチンの普及は、諸刃の剣です。第二に、ワクチン普及が遅れることで、世界景気の回復に時間がかかり、商品価格が下落することです。第三に、中国景気が減速して、商品価格が下落する場合です。市場は、バイデン大統領に変わっても、米中関係の現状維持を想定しているとみられます。しかし、アメリカの対中強硬姿勢は共和党でも民主党も同じであり、米中関係が悪化するリスクもゼロではありません。その場合、米中貿易摩擦が深刻化した2018年と同じように、資源国通貨安につながる可能性があり、注意が必要でしょう。